"원화 약세, 외국인 수급·매출에 긍정적…영업이익에는 부정적"

[이데일리 김보겸 기자] 한국투자증권은 19일 원화 약세가 외국인 투자자 수급에 긍정적이라고 평가했다. 실적 측면에서도 원화가 약세를 보인다면 매출에 긍정적이라고 봤다. 다만 영업이익과 순이익 레벨에서 미치는 효과는 제한적이라는 분석이다.



염동찬 한국투자증권 연구원은 “외국인 투자자 입장에서 원화가 약세를 보일 경우 환차손이 발생하고, 원화가 강세를 보일 경우에는 환차익이 발생한다”며 “수급 측면에서는 환율의 레벨보다는 방향성이 더욱 중요하다”고 밝혔다.

과거 원·달러 환율 1300원 이상에서는 외국인이 한국 주식을 순매수하는 경향이 있었는데, 이는 해당 레벨에서는 원화가 약세를 보일 확률보다는 강세를 보일 확률이 높다는 전망에 기반한다는 게 그의 설명이다.

올 1분기 원·달러 환율이 1300원 이상을 유지했음에도 외국인 순매수세가 유례없이 강한 수준을 보였다. 2011년 이후 원·달러 환율이 1400원 이상이었던 거래일 비중은 0.9%에 그친다. 염 연구원은 “원화가 약세로 가는 구간은 힘들겠지만 원화 약세의 막바지에 도달했다는 확신이 퍼지면 외국인 수급에는 긍정적”이라고 설명했다.

원화 약세가 매출액 개선으로 이어진다고도 했다. 염 연구원은 “수출 기업 비중이 높은 한국 주식시장의 특성상 원화 약세는 매출액 측면에서 실적에 긍정적인 영향을 미친다”며 “외국인 수급에서 환율의 방향성이 중요했다면 실적은 환율 레벨이 더욱 중요하다”고 설명했다.

다만 시장 전체의 영업이익 레벨에서는 원화 약세의 긍정적인 영향이 줄어든다고 봤다. 원자재 등 수입 비용 증가가 부정적인 영향을 주기 때문이다. 과거에는 원화 약세가 실적에 긍정적인 영향을 줬지만 2015년 이후 영업이익에 미치는 긍정적 영향은 줄었다.

또 원화가 약세를 보이면 외화부채와 외화자산의 원화가치도 증가한다고 했다. 염 연구원은 “외화부채가 많을 경우 평가손실, 외화자산이 많을 경우 평가이익이 발생하는데 한국 기업 전체로는 외화자산보다 외화부채가 많아서 원화 약세 시 평가손실이 영업외비용으로 발생한다”고 했다.

이어 “현금흐름이 발생하지 않는 손실이지만, 분기 환율이 100원 상승할 때 순이익률이 1% 하락한다”며 “원화 약세는 매출에는 긍정적이지만, 영업이익과 순이익 레벨에서도 긍정적으로만 보기는 어렵다”고 했다.