'명품 팔아도 남는 게 없다'…한국투자증권, 신세계 목표가 5개월새 반토막

[이데일리 이수빈 기자] 한국투자증권이 신세계의 목표주가를 41만원으로 또 낮췄다. 지난 6월 90만원을 제시한 뒤 네 차례 연속 하향하면서 5개월 만에 목표가가 절반 아래로 떨어졌다. 백화점 매출은 늘었지만 마진이 낮은 명품 비중이 커지며 이익 개선 폭이 기대에 못 미쳤고, 실적을 끌어올리던 외국인 매출 증가세도 원화 강세 속에 빠르게 꺾였다는 판단이다.

11일 금융투자업계에 따르면 한국투자증권은 신세계의 목표주가를 기존 53만원에서 41만원으로 22.6% 하향 조정했다. 투자의견은 ‘매수’를 유지했다.

한국투자증권은 신세계 목표주가를 계속 하향 조정하고 있다. 지난 6월 9일 90만원을 제시한 뒤 8월 75만원, 10월 53만원으로 잇따라 낮췄고 이번에 41만원까지 내렸다.

목표가 하향의 직접적인 배경은 기대에 못 미친 3분기 실적이다. 신세계의 3분기 연결 기준 매출은 1조6562억원으로 전년 동기 대비 1.2% 늘었고, 영업이익은 1643억원으로 64.6% 증가했다. 외형상으로는 큰 폭의 증익이지만 영업이익은 시장 기대치를 3.9% 밑돌았다.

문제는 이익의 질이었다. 김명주 한국투자증권 연구원은 “백화점이 양호한 실적을 기록한 것은 사실이나 마진이 좋지 못한 명품이 고성장하면서 시장의 기대보다 영업이익 레버리지 효과가 약했던 걸로 판단한다”고 진단했다.

외국인 매출도 힘이 빠지고 있다. 신세계백화점의 외국인 매출 증가율은 2분기 149%에서 3분기 71%로 반토막 났고, 10월에는 25%까지 떨어졌다. 7월 이후 이어진 원화 강세로 외국인 관광객의 구매력이 약해진 데다, 지난해 높은 실적에 따른 기저효과가 겹쳤다.

김 연구원은 원화 강세와 함께 국내 소비자의 자산 효과가 줄어들면서 백화점 산업의 성장 동력이 일부 약해졌다고 봤다. 이 점을 반영해 목표주가 산정에 적용하는 배수를 낮췄다고 설명했다.

향후 주가의 방향은 11월 매출이 가를 전망이다. 김 연구원은 “현재 밸류에이션은 부담 없으나 10월 백화점 산업의 매출 흐름이 좋지 못했기 때문에 11월 산업의 매출 흐름을 눈여겨보며 산업 모멘텀이 회복되는지 확인하는 것을 추천한다”고 했다.

서울 중구 신세계백화점 본점 외벽에 설치된 미디어 파사드 '신세계스퀘어' 전경. (사진=신세계백화점)