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8일 투자은행(IB)업계에 따르면 티빙과 웨이브가 합병을 여전히 논의 중인 것으로 전해졌다. 지난해 12월 CJ ENM(035760)과 SK스퀘어(402340)가 티빙-웨이브 합병을 위한 양해각서(MOU)를 체결하는 등 본격적인 합병 작업에 돌입한 지 4개월 정도 흘렀지만 의견 조율에 어려움을 겪으면서 합병 작업도 지지부진한 상황이다. 당초 합병 소식이 전해졌을 때부터 양측의 이해관계자가 많다는 점이 합병의 걸림돌로 언급되기도 했다.
양사 합병을 위해서는 최대주주가 지분율 요건을 충족하기 위해 합병법인의 지분 40% 이상을 확보해야 한다. 현재 티빙의 최대주주는 지분 48.85%를 보유하고 있는 CJ ENM, 콘텐츠웨이브의 최대주주는 지분 40.5%를 보유하고 있는 SK스퀘어다. 이 중 CJ ENM과 SK스퀘어 중 합병법인의 최대주주는 CJ ENM이 될 것으로 보는 시각이 우세한 상황이다.
합병 이후 CJ ENM은 의무 지분율 기준 충족을 위해 최소 20%의 지분을 추가 확보해야 할 것으로 추정된다. 문제는 지분 인수를 위한 비용이 수 천억원에 달한다는 점이다.
CJ ENM은 지난해 연결기준 영업손실 146억원을 기록하면서 적자전환했다. 지난해 매출액도 4조4000억원으로 전년 대비 8.8% 감소한 상황이다. 티빙도 지난해 1523억원의 당기순손실을 내면서 전년(-1249억원)보다 300억원가량 손실 규모를 키웠다. 티빙은 물론 CJ ENM의 실적을 끌어 올리기에도 여력이 부족한 상황이라는 평가가 나온다.
웨이브도 2000억원 규모의 전환사채(CB) 상환을 7개월 앞두고 있어 위기에 당면했다. 웨이브는 지난 2019년 재무적투자자(FI) SKS PE와 미래에셋벤처투자 PE로부터 2000억원의 자금을 조달했다. 당시 투자 유치 조건은 5년 이내 기업공개(IPO)였으나 이는 달성하지 못할 것으로 보인다. 웨이브가 연내 상장을 완료하려면 지난해 11월까지는 상장예비심사 청구서를 제출했어야 한다. 그러나 기한을 넘기면서 CB 만기상환을 해야 하는 상황에 놓였다.
당초 웨이브는 티빙과 합병한 후 합병법인에 투자금을 유치해 CB를 상환하려는 계획을 세웠다. 그러나 합병 논의에 속도가 나지 않자 업계에선 만기 연장 가능성이 높다는 추측이 나온다. 합병 논의가 극적으로 타결된다고 해도 11월까지 합병법인 구성 및 투자 유치가 불가능할 것으로 보는 시각이 우세하기 때문이다.
지난해 티빙은 물론 웨이브도 영업손실을 기록하면서 합병으로 인한 시너지에도 의문이 커지고 있다. 웨이브는 지난해 804억원의 영업손실을 내며 적자를 이어갔다. 전년 기준 1188억원보다는 손실 규모를 줄였지만 전년 대비 매출도 감소하면서 아쉬운 성적을 냈다.
양사의 합병 시기는 연내를 넘길 것으로 보인다. 최주희 티빙 대표 최근 한 간담회에서 “주주가 다양하고 많아 양측이 합의를 이뤄내는 데에는 상당한 시간이 걸릴 것으로 예상된다”고 언급하기도 했다.
