대한항공, ‘공정위 시정 조치’ 따른 운임 하락 제한적-하나

[이데일리 박순엽 기자] 하나증권은 24일 대한항공(003490)에 대해 공정거래위원회의 시정조치에 따른 운임 하락을 제한적으로 보면서 올해 8%대 영업이익률을 기록하리라고 평가했다. 투자의견은 ‘매수’, 목표가는 3만 3000원 ‘유지’했다. 전 거래일 종가는 2만 2400원이다.

안도현 하나증권 연구원은 “대한항공과 아시아나항공의 기업결합 이후, 공정위는 시정조치를 통해 경쟁제한 우려가 있는 40개 노선에 대해 앞으로 10년간 2019년 대비 물가 상승분 이상의 운임 인상을 금지하고 있다”면서도 “이는 경쟁제한 노선에 한정된 조치이기 때문에 현재는 미주 일부 노선을 제외하면 운임 영향은 크지 않고 하반기엔 운임 제한은 거의 없어질 것으로 예상한다”고 말했다.

(표=하나증권)

안 연구원은 2025년 1분기가 대한항공 연결 실적에 아시아나항공이 처음 반영되는 분기로, 대한항공의 2025년 1분기 연결 매출액은 6조 5000억원, 영업이익은 5870억원(영업이익률 9.1%)로 예상했다.

기존 대한항공(자회사 포함) 매출액은 전년 대비 4% 증가한 4조 4500억원, 같은 기간 영업이익은 2% 감소한 5250억원, 영업이익률 11.8%를 기록하리라고 예상했다.

연료비 감소에도 인건비·감가상각비·공항관련비 등이 전반적으로 상승하며 영업비용은 전년 대비 소폭 상승할 것으로 전망했다.

아시아나항공(자회사 포함) 1분기 매출액은 전년 동기 대비 1% 증가한 2조 400억원, 영업이익은 40% 증가한 870억원(영업이익률 4.3%)로 예상했다.

아시아나항공의 차입금 축소와 고금리 대출 대환 등으로 이자비용은 전년 대비 30% 감소할 것으로 예상되고, HDC현대산업개발과의 계약금 반환 소송에서 승소해 충당부채 2500억원이 수익에 반영되는 점을 고려하면 1분기 당기순이익은 940억원(당기순이익률 4.6%)에 달할 것으로 전망한다.

대한항공이 아시아나항공 인수 당시 인식한 영업권은 1조 4000억원 규모이고, 이 중 고객 관련 무형자산은 8567억원이며 해당 무형자산은 17년간 정액 상각 예정이므로 연간 상각비는 500억원 수준에 불과하다고 평가했다. 또 앞으로 시스템 통합 등 통합 비용이 추가로 발생할 예정이나 규모는 크지 않으리라고 내다봤다.

아울러 올해 대한항공 연결 실적은 매출액 25조 9000억원, 영업이익 2조 2000억원(영업이익률 8.6%), 당기순이익 1조 6000억원(당기순이익률 6.3%)으로 추정했다.

안 연구원은 “아시아나항공의 화물사업부(2024년 매출액 1조 7000억원)가 2025년 하반기에는 에어인천으로 이관될 예정”이라면서도 “2024년 말 연결 대한항공의 부채비율은 329%까지 상승했으나 막강한 현금창출력을 기반으로 2025년 말에는 280%대로 내려올 것”이라고 예상했다.