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제롬 파월 미 연준 의장은 시장이 우려하던 ‘추가 금리 인상’ 가능성을 차단했지만 동시에 언제 금리를 인하할지 확신하기 어렵다며 기존 예상보다 더 오래 걸릴 것이라고 밝혔다. 연준의 금리 인하 시점이 지연되고 그로 인해 원·달러 환율이 1300원 중반대 이상으로 유지된다면 한국은행이 연준보다 먼저 금리를 내리기는 쉽지 않은 상황이다.
◇ 파월 “금리 인하 확신, 더 오랜 시간 걸린다”
연준은 우리나라 시각으로 2일 새벽 3시께 5월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 결과 정책금리를 연 5.25~5.5%로 동결했다고 밝혔다. 작년 7월 25bp(1bp=0.01%포인트) 인상 이후 여섯 번째 동결이다. 한은 기준금리가 연 3.5%라는 점을 고려하면 한미 금리 역전폭은 2%포인트로 11개월째 유지되고 있다.
연준은 물가안정에 대한 확신이 이전보다 줄어든 모습이다. 성명서를 통해 “최근 몇 달 동안 위원회의 2% 인플레이션 목표에 대한 추가 진전이 부족했다”는 문구를 새로 삽입했다.
파월 의장은 시장이 우려했던 ‘추가 금리 인상’ 가능성을 차단했지만 금리 인하에 대한 확신은 약해졌다. 그는 기자회견에서 “금리 인상 가능성은 낮다”며 “현 정책금리를 얼마나 오래 유지할지가 통화정책의 초점”이라고 설명했다. 그러나 “인플레이션이 목표치에 도달한다는 더 큰 확신이 예상보다 오래 걸릴 것”이라며 “금리 인하는 더 확신을 갖기 전까지 하지 않는 게 적절하다고 판단했다. 기존보다 더 오랜 시간이 걸릴 것”이라고 밝혔다.
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연준의 금리 인하 시점은 여전히 11월이 우세하다는 평가다. CME페드워치에 따르면 11월 정책금리가 25bp 인하될 확률은 42.9%로 FOMC 회의 이전(41.6%)보다 소폭 높아졌지만 큰 차이는 없었다. 연말까지 1회 금리 인하 확률도 41.8%에서 42.7%로 높아졌지만 회의 결과에 따른 영향은 제한적이었다.
연준은 금리 동결이 장기화됨에 따라 양적긴축(QT) 규모를 축소한다는 계획을 세웠다. 국채 축소 규모를 월별 6월부터 600억달러에서 250억달러로 줄이기로 했다. 모기지 담보증권(MBS)은 350억달러로 유지된다. 이에 따라 6월부턴 월 QT규모가 기존 950억달러에서 600억달러로 줄어든다.
연준의 역레포(RRP) 잔액이 작년말까지만 해도 8000억달러 수준이었으나 이달 1일 4400억달러 수준으로 빠르게 감소하고 있다. 연준이 국채를 재투자하지 않고 시중에 내놓으면 머니마켓펀드(MMF) 등에서 이를 매입하면서 RRP를 팔기 때문에 RRP 잔액이 QT속도 만큼 빠르게 줄어들고 있다. RRP가 소진된 이후엔 은행의 지급준비금이 줄어들 가능성이 커 단기자금시장에 부담을 줄 우려가 있다는 관측이 제기된 바 있다.
◇ 한은, 환율 오르면 연준보다 먼저 금리 못 내린다
연준의 금리 인하 시점이 연기될 경우 한은이 연준보다 먼저 금리를 내리기는 쉽지 않아보인다. 한은이 연준보다 금리를 먼저 내리기 위해선 환율 안정이 전제가 돼야 한다.
한은은 2월 통화정책방향 문구에 “주요국 통화정책과 환율 변동성, 지정학적 리스크 등 대내외 정책 여건 변화도 점검해 볼 필요가 있다”고 밝혔다. ‘환율 변동성’이라는 문구가 새로 삽입됐다. 이는 올해부터 주요국 통화정책이 차별화될 전망인데 그로 인해 환율이 불안정하다면 연준보다 금리를 내리기 어렵다는 메시지다.
미국의 2월, 3월 물가상승률이 각각 전년동월비 3.2%, 3.5%로 시장 예상보다 높아지면서 연준의 금리 인하 시점이 지연될 것이라는 우려가 나오자 원·달러 환율은 지난 달 16일 장중 1400원까지 올랐다. 최근에는 이보단 하락했지만 1380원대로 높은 수준이다.
4월 금통위 의사록에서도 주요국 통화정책 차별화에 따른 환율 변동성 확대에 대한 우려가 담겨 있다. 유럽중앙은행(ECB)가 6월 금리 인하를 시도할 경우 유로화가 약세를 보이고 그로 인해 달러인덱스가 오를 경우 원·달러 환율은 어떻게 될 것이냐가 논의의 핵심이다. 한은은 “ECB가 금리를 인하할 경우 유로화가 추가 약세를 보여 환율에 영향을 줄 것”이라고 밝혔다.
이창용 한은 총재가 지난달 12일 금통위 기자회견에서 “하반기 기준금리 인하 가능성을 예단하기 어렵다”며 “5월 수정 경제전망이 나와도 6월 ECB 금리 결정 등을 살펴보는 등 한 두 달 더 데이터를 지켜보고 하반기 금리 인하 여부를 판단할 수 있을 것”이라고 밝힌 것도 이와 같은 맥락이다.
우리나라 물가도 불안하다. 국제유가가 브렌트유 기준으로 90달러를 넘었다가 최근 83달러까지 내려왔지만 중동불안 등에 언제 다시 오를지 알 수 없는 상황이다. 원가 부담에 생필품, 각종 외식 가격 인상도 줄줄이 이어지고 있다. 4월 기대인플레이션율은 3.1%로 전월비 0.1%포인트 하락했으나 하락세가 계속될지는 지켜봐야 한다.
