한국전력, 4분기 적자전환 우려…목표가 4만원으로 하향-유진

[이데일리 김경은 기자] 유진투자증권은 16일 한국전력(015760)의 올해와 내년 실적 추정치를 크게 낮추면서 목표주가를 6만4000원에서 4만원으로 하향한다고 밝혔다. 3분기 실적이 연료비 상승과 일회성 비용 증가로 시장 기대를 밑돌았고, 4분기에는 적자로 돌아설 것으로 예상했다. 다만 악화된 재무 구조와 AI 인프라 투자 확대가 전기요금 인상과 전력시장 개방의 명분이 될 것으로 보고 투자의견 ‘매수(BUY)’는 유지했다.

황성현 유진투자증권 연구원은 16일 보고서에서 “3분기 실적은 연료비 상승과 원전 복구 충당부채, 온실가스 비용 증가로 예상치를 밑돌았다”며 “악화된 한전의 재무 구조와 AI 인프라 투자 확대로 전기요금 인상과 민간 전력망 투자 확대 등의 정책 도입이 논의될 것”이라고 말했다.

목표주가는 2027년 예상 주당순자산(BPS)의 0.5배를 적용해 산출했다. 지난 13일 종가는 2만7650원이다.

한국전력의 3분기 매출액은 26조8520억원으로 전분기 대비 23% 늘었지만 전년 동기보다 3% 줄었다. 영업이익은 1조6440억원으로 전분기보다 46% 증가했으나 전년 동기 대비 71% 감소했다. 황 연구원은 “원전 이용률 하락에 따른 대체 발전 확대로 연료비가 전년 대비 25% 늘었고 구입전력비 부담도 이어졌다”며 “신재생에너지 공급의무화(RPS) 비율이 14%에서 15%로 높아지면서 누적 RPS 비용은 3조7000억원에 달했다”고 설명했다. 월성 1호기 해체 비용 재산정에 따른 원전 복구 충당부채(5447억원)와 온실가스 배출원가(5456억원)가 반영되며 기타 비용도 1조1000억원 늘었다.

4분기에는 연료비 부담이 이어지며 1조3250억원의 영업손실을 내 적자로 돌아설 것으로 내다봤다. 이를 반영해 올해 영업이익 추정치를 8조5350억원에서 5조2320억원으로, 내년은 15조3370억원에서 2조9430억원으로 크게 낮췄다.

내년에는 실적 개선 요인이 있다고 짚었다. 황 연구원은 “강제가동 발전소 증가와 태양광 발전량 확대로 액화천연가스(LNG) 발전의 가격결정 비중이 낮아지면서 계통한계가격(SMP)이 하락하고, 원전 이용률 회복과 LNG 단가 안정도 함께 나타날 것”이라며 “4분기를 저점으로 실적이 점진적으로 개선될 것”이라고 내다봤다.

중장기적으로는 전기요금 정상화 논의가 시작될 것으로 봤다. 황 연구원은 “AI 데이터센터와 첨단산업 육성을 위한 전력 인프라 확충 필요성이 요금 인상의 주요 근거가 될 것”이라며 “지역별 도매가격제(LMP) 도입을 시작으로 전력시장 구조 개편이 본격화되고, 민간자본의 규제사업 참여 확대도 검토될 것”이라고 말했다. 한국전력은 실적 설명회에서 LMP를 연내 도입하는 것을 목표로 하고 있다고 밝혔다.

그는 “전력시장의 자유 경쟁 체제 도입은 적정 전기요금 결정으로 이어져, 해외 동종 기업 대비 50% 이상인 국내 유틸리티 업체의 밸류에이션 할인을 해소할 것”이라고 전망했다.